【年报】黑色:“政策市”向“宏观市”转变 经济下行压力主导黑色

2018-12-18 14:38:49    来源:      关注

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  回顾2018,曲折起伏大事连连,“逢8必危”魔咒若隐若现,全球金融市场急剧动荡,主要经济体面临下行压力,中美贸易战牵动全球神经。我国“债牛股熊”前景几何?热门商品投资机会是否有迹可循?

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  黑色:总结与展望

  回顾2018年黑色系商品的走势,整体来看维持高位震荡,各商品均未能刷新2017年末创造的近十年高点,波动呈现较为显著的趋势性,大致分为四个阶段。2018年初-2018年2月底,螺纹钢焦炭铁矿石价格得益于冬储热情的高涨,均延续2017年四季度的上涨行情;春节之后,房地产开工的滞后导致冬储带来的虚拟需求向下游实际需求转移滞缓,加之宏观市场遭遇中美贸易战的重挫,黑色系商品在2018年3月快速回落;随着房地产投资增速意外回升,房屋新开工突飞猛进,出口订单良好,螺纹钢及炉料迎来二、三季度的需求驱动,价格自4月持续攀升至8月中旬;8月底,2018/2019年度“采暖季限产政策”出炉,环控目标较前期意见稿进一步下调,同时取消“一刀切”的限产方式,对钢铁和焦化企业不作具体限产比例的要求,采用差异化错峰生产方案,市场对此解读为限产宽松,期价开始显著回落,尽管10月行情有所修复,但在房屋新开工面积再次见顶收缩、钢材出口显著下滑、基建尚未好转、冬储迟迟未启动等重重利空之下,黑色系商品期价引领现货价格自11月快速下挫,钢材利润自1000元/吨回归至300-400元/吨,焦化利润也自700-800元/吨的高位调整至300-400元/吨。

  2018年中国经济形势已经面临显著的下行压力,制造业采购经理指数自5月开始逐步下滑,表明制造业增速持续放缓,有跌破枯荣分水岭的风险,通胀水平稳中有升,工业品出厂价格指数涨幅持续回落,固定资产投资增速下滑,其中房地产表现好于预期而基建投资持续下滑,消费对经济增长的贡献率有所提升,中美贸易战不断升级对进出口带来巨大压力。2019年的经济形势仍然不容乐观,固定资产投资结构将有所变化,房地产投资增速很难维持2018年的高位,基础设施建设投资有望企稳,供给侧改革持续深入将支撑制造业投资回升,居民可支配收入增加,社会消费品零售总额仍将保持平稳增长,出口将面临下行压力,但稳外贸政策将继续实施,预期能够保证出口运行在合理区间。

  2016年-2018年这三年时间里,钢铁行业产能利用率逐步提升,钢材价格结束长达五年的熊市步入三年牛市,钢铁企业利润水平显著好转,这主要得益于国家主导的政策端发力。2015年12月,中央经济工作会议定调“三去一降一补”;2016年2月,国务院《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出从2016年开始,用5年时间再压减粗钢产能1-1.5亿吨;2017年1月,发改委指出2017年6月30日前必须彻底清除“地条钢”;2017年10月初-2018年3月底,北方“2+26”城市执行采暖季限产政策;2018年10月,“2+26”城市开展秋冬季差异化错峰生。这些政策均是从钢材供给端出发,以优化产业结构为目的,近三年确实取得了较好的效果。随着各项政策目标的逐步实现,预计2019年钢材供给端受政策影响而收缩的力度减弱。

  中国的钢铁产能在2015年以前经历了近10年的快速增长,自2011年逐渐显现产能过剩的问题,钢材价格一落千丈跌入长达五年的漫漫熊市。2016年初国务院制订了钢铁行业淘汰落后产能的任务,经过三年时间基本完成,全国实现淘汰钢铁产能1.5亿吨,钢铁产能利用率从70%逐渐提升至近90%,但“去产能”并不等同于去产量,2016和2017年全国粗钢累计生产均维持在8亿吨之上,单月产能的峰值显著上移,2018年1-10月全国粗钢产量已经高达78245.80万吨,预计全年产量将达到9.40亿吨。粗钢产量的超预期增长主要受高企的利润水平所驱动,同时今年的限产力度弱于预期,对粗钢产量的制约效果并不理想。粗钢产量增加与统计口径变化也有一定关系,过去非法的“地条钢”产量并未在官方的粗钢产量统计内,2017年我国全面出清“地条钢”,产生的需求缺口由合规钢厂增加产量来满足,因此年度统计数据出现“大幅增长”,而产量涨幅的1.1亿吨恰好对应着去年地条钢清除的数量,钢材的实际供给在2017-2018年度变化不大。在明年政策影响趋弱的背景下,粗钢产量应当以市场调节为主,产量或达到9.5亿吨,较2018年同比温和增长。

  钢材需求自3月以来显著回升,在二季度传统旺季节节攀升,即使进入6-7月仍显现出“淡季不淡”的格局,8月开始,拉动钢材需求的“三驾马车”稍显动力不足。房地产投资增速仍维持相对高位,但从7月以来增速小幅回落,房地产企业土地购置面积增速和成本增速结束加快的步伐,近两月增速较为平稳,单月房屋新开工面积自9月以来逐渐下降,钢材出口订单快速缩减,7-10月的钢材出口量维持600万吨之下,固定资产投资增速和基建投资增速仍维持双双下滑之势。2019年的经济形势仍然不容乐观,固定资产投资结构将有所变化,房地产投资增速很难维持2018年的高位,基础设施建设投资有望企稳,供给侧改革持续深入将支撑制造业投资回升,出口将面临下行压力。整体而言,钢材下游需求将受到经济下行压力的制约。

  今年秋冬季环保限产的力度较2017年有所放松,焦化企业开工率相对平稳,并未出现明显回落,焦炭产量也维持高位,但钢厂限产同样减弱,对焦炭的需求良好,因此焦炭价格仍维持高位震荡。2018年预期粗钢产量仍有小幅增长空间,焦炭的供需格局较为稳定,焦化利润回归正常区间。四大矿山2019年将进一步增产3000-4000万吨,而2019年中国粗钢产量也预期有小幅增加,铁矿石供需两端均有所增长,同时人民币贬值相应地铁矿石进口成本不断攀升,价格重心有望延续上移之势。

  行情展望: 2019年“去产能”政策粗钢产量持稳略有小幅增加,但需求端受经济下行压力加大的制约,房地产投资增速难维持高位,项目赶工之后库存增加而销售滞缓,拖累2019年新开工进展,基建投资或企稳回升,但对钢铁需求的拉动难以弥补地产端需求的下移,出口形势也较为严峻。因此我们认为2019年螺纹钢价格重心应当较2018年有所下移,呈现2600-4000元/吨的宽幅震荡;焦炭价格或呈现1700-2500元/吨之间的波动;铁矿石交投重心有望小幅上移,呈现430-600元/吨的宽幅区间震荡。

  风险点:

  利好:新的行业政策出炉、秋冬季大气污染防治计划从严等:

  利空:宏观经济超预期下行、中美贸易战升级、国际油价剧烈波动。

(责任编辑:迎风飞扬)
标签: 政策 宏观 经济
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资讯编辑:田甜 15981879377

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