河北物产 田超

一、复盘

虽然上周末钢坯上涨40元，但并未给盘面太多信心：本周第一个交易日螺纹钢主力2005合约低开10元，继而小幅冲高至3583减仓回调，回踩支撑位3535一线；第二交易日多空双方围绕3550纷纷减仓，盘面窄幅震荡；第三交易日盘面再破春节后高点一举达到3592，伴随着铜的跌停，多方迅速减仓离场，盘面再度回踩3535支撑位并收至3550一线；第四交易日随着铜的再度跌停，螺纹终于独木难支，多方上演大逃亡，一小时内减仓10万手并将价格从最高3506带至最低3330。更神奇的是后两个小时又在仓位变化不大的情况下，从最低点又反弹回到了3550，单日报收超200点长下影线。这根长上影线让交易双方都失去了“信仰”：一方面跌下去又收回来说明抗打击能力很强，可从另一方面看，风光无限的“螺纹金”原来也可以跌破颈线位甚至跌到3330，是否意味着之前的强势更多是外强中干？第五交易日盘面上行至3562后无力，失去“信仰”的多空双方都纷纷减仓离场，盘面最低回调至3463，收至3483，整周报收附带下影中阴线，较上周跌幅2.41%，持仓量减少45万手，成交量稍低于上周。整个螺纹资金处于净流出状态（10合约增仓18万手）。

本周螺纹现货价格窄幅波动，较上周微降。螺纹2005合约期现基差从期货升水30元变为贴水现货110元。热卷05合约也从升水华北现货50元以上降至贴水华北现货90元的水平。

原料端本周均报收阴线，其中焦煤铁矿报收中阴线，焦炭报收大阴线，盘面05合约钢厂利润较上周大幅减少。

二、当前局势分析

1.技术面：

螺纹主力合约周线级别布林带继续走平，维持大区间震荡走势，底部略有抬升，均线呈集结态势，macd在0轴附近死叉金叉相互转换。日线级别5日均线开始向下拐头，macd即将在0轴上方出现死叉。上方压力仍旧位于3650附近，但下方支撑调低至3350。

2.基本面：

本周五大品种总库存共减少186万吨（上周增加13万吨），库存拐点终于在三月中下旬到来。不过当下整体库存体量仍处于近五年中的最高水平，且比近几年最高点高出1400万吨。厂库的下降速度依旧比社会库存下降速度快，这会使得钢厂的增产更加积极。

产量方面正如我们上周周报预测的那样，出现了明显的增加。价格的上涨，厂库的下降两方面因素让钢厂的产量恢复到了距往年差距不大的水平上，库存的去化速度将较预期进一步减小。

3.宏观面：

文华大宗商品指数本周报收大阴线，且已经跌破前三年的最低点。美原油指数较上周继续下跌11%；离岸美元人民币汇率本周由7.0涨至7.12；

三、未来走势预判

国外疫情的蔓延程度超出了大多数市场参与者的预判：海外累计确诊病例超过22万，累计死亡9700余人。巴西国会参议院20日通过巴西政府提交的有关公共灾难状态的法令后，巴西当天进入公共灾难状态。该法令有效期将持续到12月31日。21日，美国总统特朗普宣布纽约州因疫情进入重大灾难状态。

面对全球工业消费的迅速冷冻，许多海外钢厂纷纷无限期推迟了原材料的采购。远月合约的焦煤以及铁矿石价格下跌明显，这将使得钢材的成本端出现坍塌，10合约成材价格也从半月前的升水05合约50元变成了现在的贴水05合约120元左右的结构。

许多品种和螺纹一样，同样是高库存，同样是近期需求开始启动，库存开始下降，但他们都维持着远月升水近月的结构，只有螺纹是近强远弱局面。而我们反观螺纹05合约，好像并没有太多理由支持其比10合约更有价值，除了一点：05合约的原材料价格比09合约的更贵一些，价格相对坚挺一些。

从交割角度来看，螺纹2005合约的交割量一定会比前几个主力合约多很多，甚至不排除会比2019年三个主力合约交割量的总和还多。在之前的螺纹2010升水结构之下，即使天量交割，买入交割品也是有一定价值的，毕竟10合约大家有更好的预期。而现在10合约已变为贴水结构，那一旦出现天量交割，交割月空逼多的概率就要远大于多逼空了。

在全球性的衰退之下，商品之王原油价格腰斩，金属龙头铜两个跌停，如果我们还继续看多并做多这个几乎没有下跌的螺纹，无疑是在坚持做一个小概率事件。而且螺纹涨至3700点以上时，电炉钢和高炉的产能全开，价格会进一步承压。因此面对这么一个概率小盈亏比也小的做多策略，还有多大必要参与呢？

我们在近几周的周报中持续对螺纹钢期货持震荡观点，并坚持不断逢高做空策略，即使在上周日线级别出现明显向上突破时也没有改变观点。另外我们在上周周报中专门提醒控制好仓位和节奏，不要被资金的快速洗盘干扰自身交易。总结下来就是“看震荡，不做多，反复空”。事实证明按照此观点应对近几周的行情走势是极为有效的。