本轮钢材价格暴涨行情的启动从2015年12月中旬开始,截至4月19日,反弹已超过了4个月,主要钢材品种的价格创了近期新高，其中板材的反弹幅度要大于长材，热卷是本轮反弹幅度最大的品种，涨幅达62%，其他多数品种的涨幅在30%-50%之间。综合钢材价格创了2013年来时间最长、幅度最大的反弹，这是否意味着中国钢材市场价格已经见顶?本文对此进行分析。

　　本轮钢价创下近年来最大幅度、最长时间的反弹。笔者对比了近10年来钢价的上涨幅度，今年的涨幅已是历年来反弹幅度最大的一次，而从反弹时间来看，也是2013年以来反弹时间最长的一次。本轮钢材价格的大幅反弹主要是由于去年政府推行供给侧改革以来，国内不少钢铁企业纷纷停产减产，随着年后需求的恢复，钢铁行业出现了供需的错配，此外，铁矿石价格的大幅拉升、流动性充足、美元指数回调等因素也起到了推波助澜的作用。

　　对于后期市场，笔者认为中国钢价尚未见顶，在回调后仍有上行空间。主要基于以下几方面的原因：

　　1、季度经济数据明显好于市场预期。从当前时间节点上看，黑色产业恰好处于传统的“金三银四”的需求旺季，4月15日公布的1季度的经济数据也明显好于市场预期：3月份工业增加值同比上升6.8%;工业用电拉动3月用电量回暖，1-3月用电量同比增长3.2%，较1-2月提升1.2个百分点;1-3月，水泥产量同比上升6.5%，3月份则是同比上升24%。消费方面，3月零售总额增速同比名义增长10.5%;1-3月，固定资产投资增速为同比增长10.7%，以上数据均好于市场预期。

　　表2 2016年1季度中国经济数据

　　需求方面有明显的回暖迹象。分行业来看，1季度房屋新开工面积，同比大幅增长19.2%，1季度全国商品房销售面积24299万平方米，同比增长33.1%，历史经验表明，房地产投资滞后于销售6个月，也就是说，房地产销售出现明显起色6个月之后，房地产投资会跟进，事实上，3月份的房屋新开工面积已经出现了显著增长。今年1-2月，我国房屋新开工面积同比增长13.7%，3月份，这一数据更是出现了大幅反弹，1-3月，我国房屋新开工面积增速较前2个月提高5.5个百分点，达到19.2%。房地产新开工面积的大幅回升将拉动钢铁的需求。这也在相当程度上解答了市场关于有效需求的疑虑。

　　汽车产销数据出现了明显的正增长趋势。3月份，汽车产销分别为252.1万辆和244万辆，环比分别增长56.4%和54.3%，同比分别增长10.3%和8.8%，高于去年同期的6.6%和5.5%。值得关注的是，3月份的重卡销量同比增长达10.4%，实现了低基数下的弱复苏。

　　机械行业也出现了明显的好转。一方面，受春节后一线城市房地产复苏的影响，房地产新开工同比转正;另一方面，3月份为传统的开工旺季，下游基建纷纷开工，带动了对工程机械的需求，1季度挖掘机累计销量同比增长15%，仅3月一个月挖掘机的销量就增长了19.35%，远超市场预期。在地产和基建向好的基础上，工程机械行业需求后期仍有释放空间。

　　社会库存出现快速下降。最新数据显示，截至4月22日，全国主要城市钢材社会库存量降至939万吨，周环比下降5.9%，持续7周下降，较上年同期下降32.7%，这从一个侧面验证了需求的强劲。

　　去年拉动国内钢材需求的出口今年可能会存在一定的变数。数据显示，今年1-2月，中国钢材出口1785万吨，同比下降1.5%。3月份出口增长较快，1-3月，我国钢材累计出口2783万吨，同比增长7.9%，虽较1-2月份出现明显复苏，但与去年相比，增速仍有所放缓;这主要是随着1季度钢材价格的强势反弹，国内外钢材价差明显收窄，钢材出口价格优势在1季度明显削弱，加之内需恢复，以及贸易摩擦的加剧(2016年1季度其他国家和地区对中国钢材产品发起 11起贸易救济调查，2015年同期仅有4起)，使得一些出口资源投放到国内市场。

　　另外，2月份钢铁PMI新出口订单指数环比下降4.5个百分点至46.2%，从以往统计数据看，该数据对钢材出口量有一定领先作用。因此，预计二季度钢材出口较去年同期将会有所下降。

　　受钢企高利润刺激，3月份粗钢产量创下单月历史新高。从供给方面来看，国家统计局最新数据显示，3月份粗钢产量为7065万吨，创下单月粗钢产量历史新高，日均粗钢产量227.9万吨，也接近历史最高水平。这主要是由于随着前期钢价的持续上涨，各成材品种利润明显增加，根据我们的成本模型测算，目前，钢企的平均盈利空间已达400元/吨以上，部分经营良好民营钢企吨盈利甚至达500-600元/吨，效益较差钢企也有100元/吨以上盈利，这样的盈利水平已达到了2010年以来的最高水平，高利润刺激了钢企的复产，导致了3月份粗钢产量的明显增加。

　　在钢产量明显回升的情况下，钢价仍能连创新高，其根本原因在于需求端的复苏，且复苏强度远超市场预期，基建和房地产开发投资数据表现最为明显。最新数据显示，1季度新开工项目总投资增速为39.5%。房地产开发投资增速从1-2月的3%大幅上升至6.2%。同时，1-3月房地产新开工面积增速从1-2月的 13.7%跳升至19.2%。汽车、机械行业也出现了明显的复苏迹象。

　　尽管家电和造船行业依然低迷，后期出口也存在也一定的不确定性，但总体而言，目前需求端的复苏仍然较为强劲。综合来看，笔者认为虽然近期市场在资金面持续收紧的情况下出现走弱迹象,但从基本面来看，并未出现明显的恶化迹象，预计钢价在经济数据超预期、钢材低库存和需求释放明显等因素作用下在经过一番调整后仍有上行空间。