在经历2015年的下跌之后，美国钢铁业股票大幅反弹。考虑到钢铁价格暴涨，中国供给情况改善以及贸易保护主义的影响，市场所形成的共识认为，最糟糕的时期已经过去。笔者并不认为美国钢铁制造商面临更多的痛苦。如果钢铁需求没有明显改善，市场就不会认为钢铁价格的升高是可持续的。笔者认为，钢铁价格峰值已经出现，价格在2016年年底将大幅降低。每个美国钢铁制造商的股票交易价格都在公允价值之上。投资者应该避开高杠杆的钢铁制造商，因为这些制造商未来的现金流对钢铁价格的下跌相当敏感。比较典型的例子就是：AK钢铁公司(AKS)，美国钢铁公司(X)，安赛乐米塔尔(MT)。

　　以下三个关键因素造成了美国今年迄今的钢铁价格上涨：贸易案件减少了进口量，中国推动钢铁需求对美国形成的冲击以及中国政府的“去库存”。美国贸易对钢铁贸易流动的具有明显的影响。然而，在中国，有分析师预计经济刺激的效果将会是短暂的，去库存的承诺很难实现。自2015年价格钢铁价格大幅下跌35%之后，笔者认为，钢铁价格大幅上涨代表一个简短的周期。此外，全球范围内和在美国的钢铁需求依然疲软，目前没有看到可持续改善的迹象。

　　美国钢铁价格已经远高于边际生产成本

　　投资者预计美国热卷的名义价格(HRC)从当前水平大幅下跌至2015年的低位附近。钢铁价格预测是对美国钢铁企业悲观预期的关键驱动因素。

　　研究员通常采用成本基准测试方法来预测钢铁价格，这种方法主要是用来估计钢铁生产商的边际单位炼钢成本。年度钢铁价格预估使用的是铁矿石、炼焦煤和低等级钢铁价格的预估价格，其中每个预估价格都低于当前的水准和共识。

　　从历史上来看，美国HRC价格密切跟踪了钢铁生产商的单位生产边际成本。当前美国HRC价格和预估的边际成本之间的差价为每公吨250美元，这远远高于近年来差价的水平。

　　多头认为近期的反补贴和反倾销税是对游戏规则的一个改变，这改变了美国钢铁制造商的竞争，这可以维持美国钢铁价格大幅溢价世界出口价格。

　　空头认为，长期来看，最近的贸易案件对美国钢铁的价格将没有影响，钢铁价格依然会趋近边际成本。笔者在这里的观点与空头更加接近，虽然笔者仍然认为最近贸易案的结果将继续支持价格略高于边际成本。

　　当美国钢铁价格高于边际成本，进口量的增加将使得使价格下跌至合理水平。最近的贸易案裁决将维持美国钢铁价格高于边际成本的观点的假设是目标国家的进口量不能完全替代其他国家的出口。美国钢铁制造商认为他们能够抓住很大一部分源于贸易制裁的市场份额。如果是这样的话，这可能会维持钢铁价格对边际成本的高溢价。否则，美国的钢铁企业将放弃小部分的市场份额，因为其他国家将会降价投标竞争。

　　尽管最近几周世界钢铁出口价格开始下降，美国HRC价格持续走高。到七月中旬，世界出口价格为260美元/吨。通常，美国HRC价格贸易溢价接近每公吨100美元。上一次美国HRC价格溢价超过200美元每公吨还是在2013年中期到2014年底这段时间，因为购买者通过美国钢铁交换更便宜的外国材料来利用价格差异，所以进口量飙升。这使得美国钢铁价格快速降低，美国HRC价格随后经历了历史最大跌幅。

　　在大宗商品价格长期走跌的背景下，投资者目睹了大宗商品数十年以来的兴衰。当投资者观察自1960年以来的金属和矿产品价格指数(铜、铝、和铁矿石价格)，可以明显看到三个投资热潮时期,无论是从规模还是时间上来说，中国投资热潮最有影响力。虽然许多人认为，大宗商品价格已趋于稳定或有可能上升，但投资者看到了商品的进一步下跌，除了钢。鉴于全球钢铁需求持续疲软，中国供给过剩，笔者预期钢铁的价格会进一步下跌。

　　中国投资热潮从一定程度上限制了钢铁价格的长期走势。