王鹤涛:终端需求超预期回落 钢价后续走势恐难破前高

2018-04-16 10:10:40    来源:和讯期货

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  4月13日,新湖期货主办的年度大宗商品产业论坛在上海召开,多位行业、市场专家针对商品中的热点进行深入探讨,剖析行业困境,梳理行情逻辑,寻找市场机遇。和讯期货参与全程直播。

  在下午的黑色金属产业论坛会场,长江证券股份有限公司总经理助理、钢铁业首席分析师王鹤涛就“高利润下我国钢铁行业的发展与演化”作了主题演讲。

  供给侧改革红利:冶金盈利韧性抬升:钢价现货与盈利景气持久,本轮周期最大的不同:盈利在历史高位持续维持,不同以往的是需求之外,供给端贡献显著,供给侧弹性受限成为本轮周期复辟核心。近年市场与行政控产,供给弹性受擎,市场化调整:经过2011-2015年的低迷,行业产能已经陆续退出。行政化路径:供给侧改革落地,地条钢淘汰1.43亿吨,16年以来粗钢产能淘汰1.15万吨。结构分化:大中型优质钢厂盈利更胜一筹,大中型钢厂产能相对优质,环保等因素影响较小。

  需求为总纲,供给为辅助:需求主导价格涨跌,供给助推弹性,历史数据分析,需求扰动决定价格拐点。不同以往,于扩张中去产能弱化阻力:产能区域经济好转,改革阻力削减,并未过多经济、就业等问题。

  需求韧性,供给刚性,节奏重于趋势:短周期核心:杠杆逆转促地产趋弱,结构对冲致幅度稳健:2018年地产小周期大概率见顶转弱,利率抬升居民杠杆逆转,将接力政策调控,成为地产景气筑顶转弱的核心驱动。展望2018年,预计棚改货币化对地产投资的边际贡献将减弱。库存周期:低位显韧劲易上难下,设备制造领衔再库存,展望2018年,库存路径或类似2010年,下游制造以通用专用设备为首或成为再补库的核心行业。2018年,中下游设备制造或再补库,中上游采掘原材料低位回归。供给管控延续,刚性依旧,供给延续刚性,测算2018钢铁产量小幅下滑。供需缺口:产能切换至刚性,需求增量变为总量主导。以往产能过剩,需求增量为王,重趋势,现在产能刚性,需求总量主导,重节奏。紧平衡时代,波动收敛维稳盈利。以往需求下滑叠加供给弹性充分,价格与盈利单边下跌。现在需求韧性叠加供给刚性十足,价格与盈利收敛趋稳。供给曲线因高成本产能死灰复燃而末端陡峭,有助行业形成稳盈利长效机制。矿石供给高压不改,利于钢铁盈利韧性,今年矿价在65美元/吨附近寻求均衡。

  旺季供需错配被抹平,节后行情恶化:节后价格回落明显,钢厂盈利中枢高位回落。下游需求启动低于预期,库存创下近几年新高。宏观流动性趋紧,钢厂资金面紧张,美联储加息落地,全球再次形成“共振”加息的预期,“资管新规”下,表外融资需求由表内承接,但未必高效、完全满足。废钢对冲限产缺口,粗钢产量不减反增,废钢增量缓解高炉限产缺口,粗钢日产量升至去年10月水平。

  库存高企,旺季的钢价究竟如何演绎: 2季度钢价或有反弹,但难破前高。全年总量需求稳中向下概率较大,采暖季和环保限产叠加终端集中赶工,钢价或类似2011年出现反转,当前旺季高库存且金融去杠杆,钢价后续走势恐难破前高。风险点:1、终端需求超预期回落;2、去产能进度低于预期。

(责任编辑:薇薇)
标签: 终端 走势 需求
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资讯编辑:张伟伟 15838212047

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