影响市场的因素很多，也很复杂，但市场运行在根本上还是离不开基本面这个锚。而库存作为最直观的基本面指标，也最为市场所关注，尤其是在春节假期过后，钢材库存所达到的峰值水平以及之后的变化情况，都会直接左右市场预期。那么，春节后钢材库存可能会哪些变化呢？综合分析春节的阳历时间因素、突发公共卫生事件影响，以及春节前钢材产销数据同比变化等，我们大致可以获得以下几个观点：

1、按阳历时间序列，春节在1月份的年份，当年库存峰值通常也都会比较早出现，并且库存峰值出现之后，去库存的速度通常也比较缓慢。
 

2、突发公共卫生事件可能将打破前述规律对今年库存变化的作用。与正常年份相比较，今年因突发事件，钢材供应端受到的影响相对于需求端而言，短期可能会更加明显。

3、如果前述推测情况兑现，那么今年库存峰值出现可能会晚于
历史早春节年份的峰值时间，峰值后去库存速度也会快于历史早春节年份的去库速度，考虑需求端的一些积极因素，去库存速度甚至有可能超出市场预期。
 

现简要分析如下。
 

一、从统计数据看，阳历时间早春节，社会库存峰值出现比较早，峰值后的去库存速度通常比较缓慢。

在过去40年里，春节在阳历1月份的年份（本文称为早春节的年份），分别是：1979年（ 1月28日）、1982年（ 1月25日）、1987年 （1月29日）、1990年 （1月27日）、1993年 （1月23日）、1995年 （1月31日）、1998年 （1月28日）、2001年（ 1月24日）、2004年 （1月22日）、2006年 （1月29日）、2009年（ 1月26日）、2012年 （1月23日）、2014年 （1月31日）、2017年 （1月28日），共14个年份。但5大品种钢材总库存监测数据的最早年份是2013年，从2013年至今，早春节年份只有2个：2014年和2017年。

螺纹钢社会库存监测时间更早一些，从2006年开始，至今共14个年头，其中早春节年份5个：2006年、2009年、2012年、2014年、2017年，库存峰值出现在2月份的有3个年份，其余2个年份的——2006年和2009年，由于其前一年都经历了大跌的熊市，市场囤货意愿不足，同时产出水平也不高，库存总体波动都不大。

不少人都想当然地认为，库存拐点通常都出现在需求启动的3月份，但事实并非如此。通常而言，春节早，那么累库的时间相对会长一点，需求启动在时间序列上也不会那么密集，但这并不意味着库存峰值出现时间会推迟很多，只是峰值之后的曲线会更加平坦一些而已。因为，春节结束后，虽然有的下游需求还未启动，但是钢厂、贸易商、物流等环节都已经复工，不影响库存累积。需求启动慢，并不是延迟库存峰值出现时间的主要因素，而是决定库存达到峰值后去化速度的重要因素。

不仅仅社库数据可看到这个现象，在监测的包括钢厂库存在内的5大钢材品种总库存数据中，也能观察到这个现象。相对于其他年份而言，2017年作为早春节年份，其总库存峰值也明显偏早，峰值之后的库存曲线也明显要平坦许多。

另外，值得一提的是，历史上早春节年份1季度钢材价格的表现似乎也有一些规律可循。跟踪2002年以来每年各月份的涨跌，1、2、3月份上涨的概率分别时68.8%，68.8%，53.3%。但早春节的6个年份中，1、2月上涨的都是3个，3月上涨的2个，4月上涨的3个，上涨概率均低于统计年份的总概率，这样简约地看，早春节的下跌效应是存在的。为什么会这样呢？从市场逻辑来看，也是说得通的——由于库存峰值提前来到，而且去库存速度又偏于缓慢，这样节前冬储的商家难免会焦虑，着急出货的想法也就比较自然了。

2020年春节也在阳历1月份，按照以上的规律，正常情况今年库存峰值大概率也将会出现在2月份。同时，由于今年库存峰值还可能会超过去年峰值水平——节前累库速度明显高于去年同期，节前产出水平同比也明显偏高，这样，在需求启动由于季节性原因姗姗来迟的情况下，市场很可能会出现恐慌性杀跌。

然而，由于突发公共卫生事件，今年库存变化可能会有些不一样。

二、突发公共卫生事件，交通物流受阻，上班复工时间普遍推迟，钢材的供需两端同时受到影响，但短期而言对供应端的影响相对可能更为突出。

事件发生后，大部分交通物流暂时中断，一些地方在国家统一延长节假日的基础上，继续延迟复工和上班时间，这个情况对于钢铁行业的影响可能主要在以下三个方面：第一，由于物流不畅等原因，钢厂产成品外发困难，导致厂内堆积不下，可能只好降低产出水平。第二，同样由于物流不畅等原因，生产所需原料补库困难，这样在厂内备料不足的情况下，也只能减少产出。

山东4家钢厂制定了初步检修计划，主要集中在2月份；河南地区10家建筑钢材样本钢厂中，春节期间仅1家钢厂正常饱和生产，5家钢厂出现检修和减产，4家钢厂完全停产；四川省内15家建筑钢材生产企业样本中，3家长流程钢企正常生产，1家长流程钢企停产放假，11家短流程钢企按照惯例，多维持停产放假的状态；安徽省内高炉钢厂节日期间维持生产，但库存普遍偏高，短流程钢厂方面，上班日期普遍推迟，且复工日期待定，从2月部分钢厂生产计划来看，省内螺纹钢供应量或将有所减少；湖南钢厂除个别钢厂生产正常外，其他均有不同程度的检修，……第三，由于复工时间普遍推迟，导致钢材需求端启动延后。到目前为止，我们看到一些地方施工企业推迟复工的信息，大多数都在2月3日—10日复工，湖北14日，温州18日，太原最晚，是3月2日。这样来看，下游施工企业复工时间延迟并没有超出季节性淡季的时间范围，换句话说，由于仍处在季节性淡季阶段，复工时间延迟与否，对钢材实际需求的影响可能并不大。

比较而言，短期看突发事件之于钢材市场，供应端受到的实际影响相比需求端而言可能要更大一些。从这个意义上讲，突发事件相当于又一个市场之外的力量，在某种程度上间接地消除了原有季节性对供需两端影响的不对等性。当然，这种不对等性的消除，在根本上依然取决于钢厂实际减产的情况，以及下游复工时间是否还存在进一步的延后。

三、如前述推断情况兑现，那么在后期需求释放后，库存峰值之后的去库速度有可能超出许多人的预期。

库存达到峰值之后的库存去化，由于供应补库水平下降，叠加需求集中释放，去库存速度有可能超出许多人的预期，钢材基本面原本更加剧烈的供需矛盾，可能因此而表现得更加缓和一些。诚然，如前所述，这一缓和程度，主要取决于供应端因用工、物流和厂内库存等约束而减产的情况。

不过，需求端也是存在一些积极条件的。2019年四季度前两个月水平同比明显高不少，但12月份快速回落，基本与上一年同期水平相当，这其间有中间商交易减弱的原因，但更主要的原因，还是在于下游实际采购活动的放缓。

这个观点在钢厂直供量数据上也能得到支持。2019年大部分时间钢厂直供水平都远高于上一年，但12月快速回落到上年同期水平，12月中旬以后，甚至低于上年同期水平。

那么，下游采购活动的快速收缩，是暂时的节奏放缓，还是实际需求断崖式萎缩呢？结合相关宏观数据来看，个人更倾向于采购的暂时放缓，而不是需求的断崖式萎缩。

因为，房地产新开工面积增速等核心指标的环比变化，似乎都不支持这个结论。采购活动的明显收缩，大概率是基于季节性淡季，以及价格下跌导致的观望情绪。这样，当后面气温回升、实际需求释放，而供应端释放却受到一定约束的情况下，去库存的速度就很可能将超出市场预期。

考虑到本次突发公共卫生事件对密闭空间经济活动的影响，可能会大于对户外开阔环境的经济活动影响，换句话说，制造业受到的影响可能要大于建筑业，这一观点，可以通过观察2003年SARS期间，相关数据指标的变化来获得支持。“非典”对经济活动的实际影响，主要是集中在3、4、5月，6月份汽车产销、工业增加值等指标开始回升，这是其一；其二，在这三个月里，主要是汽车、家电、机械等制造业产出数据环比下降比较明显，房地产和投资数据环比变化相对要小很多。

基于此判断，工业用钢相对于建筑用钢而言，今年春节后库存的压力可能会更大一些，而且这个事件的影响越大、持续时间越长，这种品种间的差异也会越明显，因为，若不幸如此，这其间还有逆周期政策的逻辑期待。

当然，以上观点都是基于当前所获得的信息，在理论上的推演，希望能带给大家一些启发。突发事件本身就是小概率冲击，评估突发事件的影响，自然不能忽视所有小概率因素的扰动，因此，应实时动态跟踪关键数据指标，以及时更新我们的认知和预期。中期看，突发事件恐怕并不能改变2020年钢材供需关系趋于宽松的大格局。