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中信证券：钢铁行业每周库存点评：关注外部环境对黑色价格的潜在影响

2020-03-21 14:35:48 来源：中信证券关注

　　本周钢材库存点评(20200320)：本周钢材社会库存公布，按照老样本的算法，钢材社会库存去化62.87 万吨，其中螺纹去化21.7 万吨，热卷去化8.1万吨。钢厂库存去化123.35 万吨，其中螺纹厂库去化86.72 万吨。钢材总库存的去化速率仍高于历史同期水平。

　　螺纹利润有扩张空间，对未来价格的担忧源于铁矿。随着时间推移，外部环境对黑色产业链的影响越发重要。我们一直强调“螺纹金”的强势很大程度源于“钻石矿”的支撑，当前螺纹的长流程利润为300 元左右，是一个并不高的水平。随着下游需求的恢复，在产量还未恢复上来之前，阶段性供需错配会推高螺纹利润。但我们对价格真正的担忧来源于铁矿，毕竟钢材价格=利润+原料价格，如果铁矿价格支撑不住高位，即使螺纹的供需好，价格也有被釜底抽薪的风险。铁矿供给在一季度是超预期的低，二三季度大概率供给比一季度略高，如果外部需求风险进一步传导至铁矿，铁矿有中期筑顶风险。

　　关注海外疫情造成的潜在需求冲击。海外对需求的潜在冲击在几个方面：1)海外钢厂停减产导致铁矿需求下降;2)国内的板材出口受阻;3)国内的钢铁下游制品出口受阻从而反噬内需。全球有1/3 的铁矿消费在海外，目前海外疫情对欧洲钢铁下游制造商影响较大，欧洲已有超过10 家知名汽车制造商做出停产动作，如果疫情持续时间较长，未来可能将传导至海外钢厂减产从而影响铁矿需求。目前来看这一影响难以量化，但值得借鉴的是，08-09 年的金融危机使全球粗钢需求增速从顶部下来了15 个百分点。而此次从全球多国半停摆的状态来看，如果疫情持续时间较长，不排除对粗钢需求的影响比08-09年还大。出口方面，近期热轧卷板在黑色中走势较弱，我们认为这是市场对板材出口以及以板材为原料的终端产品出口下滑的部分体现。随着海外疫情进一步升级，外部环境对黑色产业链的影响可能逐渐加大，需持续关注内需是否能对冲外需冲击。

　　风险因素：海外疫情持续发酵，国内逆周期调控力度不及预期。

　　投资建议。本轮疫情防控工作在国内已取得显著成效，预计疫情在一季度将对行业造成较大影响。负面影响主要体现在高库存压力下，钢材销量和价格出现下滑。从结构来看，板材企业所受压力小于长材企业，特钢企业所受压力小于普钢企业。企业盈利有望在二季度逐步恢复正常。对超跌的优质钢铁个股可逐步进行底部配置，建议关注久立特材、方大特钢、三钢闽光、新钢股份。

资讯监督：林颖 17739761747

资讯投诉：田甜 15981879377

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