6月22日，低硫燃料油期货即将上市交易。据了解，LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106挂牌基准价均为2368元/吨，新加坡低硫燃料油掉期6月19日2012、2101、2102合约价格分别为330美元/吨、334美元/吨及338美元/吨，与LU挂牌价十分接近，但新加坡2103及之后的合约高于LU挂牌价格。

　　国投安信期货分析师李云旭向期货日报记者表示，对于低硫燃料油来说，国产货源逐步代替进口，国内价格优势开始显现决定了进口成本只能为盘面价格的上限提供参考，保税市场实际价格将大幅低于进口成本甚至低于新加坡价格，从这个角度来说内外盘价差可能十分接近。挂牌价比较合理地反映了绝对价格最可能的波动区间，但月差与新加坡并不匹配，存在相对确定的反套驱动。

　　“对于内外盘价差及裂解价差来说，低硫燃料油远月合约的交易逻辑可能更为多元化，粘度、密度的下限规定决定了内盘交割品品质好于国际标准，而品质溢价很难定量明确，同时受制于混罐相容性的不确定性，空头交货可能存在一定顾虑。另一方面，随着国内炼厂积极投产，国内低硫保税燃料油市场供需面均进入边际走强的阶段，但需求的增加主要来源于供应增加后价格优势带来的正反馈，因此在与国际价格联动的同时，国内产能释放的节奏对内盘价格可能尤为重要。当前国内产量大幅释放的预期已经较为充足，远月合约定价具备低于新加坡的基本面支撑，甚至盘面价格可能打开出口套利空间，但由于国产仓单将严格限定用于保税船加油，只有进口来源的仓单能够出口，这可能使贸易商的反向套利边界不能支撑内盘较外盘的贴水幅度，对内盘的价格相对不利。”李云旭说。

　　操作策略方面，李云旭表示，低硫燃料油上市初期内外盘价差及内盘裂解价差的波动可能性相对较大，除了月差反套策略外，建议价差方面均以观望为宜，同时关注当低硫燃料油内外盘价差偏低时跟随原油节奏逢低多配的长线策略。低硫燃料油后期的绝对价格运行将受原油主导，长线来看在欧佩克+主动减产支撑下油价预期相对向好，但自底部连续上行后进一步走强仍需等待需求端更为明确的信号，在此背景下低硫燃料油或同样具备逢低建立长线多单的配置价值。

　　原油需求预期太乐观?

　　本周在OPEC+的联合部长级监督委员会(JMMC)会议上，哈萨克斯坦计划进一步减产以弥补5月未完全遵守减产的部分，且Vitol和Trafigura两家大型石油贸易商称需求在强劲复苏，油价获得提振，美原油期货主力合约周度涨幅超8%。

　　一德期货原油分析师陈通告诉记者，当前原油市场其实处于供需双弱的局面。一方面，JMMC会议召开，科威特等此前未完全履约的产油国再度表达了坚定履约的决心，代表称将在6月份100%执行减产，哈萨克斯坦承诺在8月和9月均超额减产5万桶/日。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，可能会在年底前看到原油市场的平衡，原油库存可能会在年底或者明年年中降至5年均值的水平，也为市场增强了信心。另一方面，过去一周，美国几个州的新冠肺炎感染率不断上升，中国北京和天津等地也出现本土新增病例，给石油需求的复苏带来了重大风险。原油价格目前没有反映出主要的消费国出现第二波疫情爆发以及潜在实施封锁的可能性。

　　“目前市场对原油需求复苏的预期或过于乐观。”陈通表示，全球疫情大概率存“厚尾”效应，疫情对经济活动和石油需求压制的时长可能超出预期。潜在产能充足也可能引发产油国以销定产的策略，一旦出现个别产油国抢占市场份额的搭便车行为，很可能会导致OPEC+内部发生破窗效应。此外，随着油价持续反弹，部分页岩油生产重新获利，尽管40美元/桶的油价水平不大可能激发额外的新增钻探活动，但较大型生产商正在重启生产，不仅包括德克萨斯州的低成本生产商，还包括北达科他州和俄克拉荷马州成本较高的页岩盆地。这些因素将限制原油价格的上行空间。

　　“背后有支撑”的黑色系还会继续强吗?

　　本周，吸引注意力的还有上演振荡行情的黑色系。针对周四、周五两日收阳的螺纹、热卷，华融融达期货黑色事业部负责人盛佳峰表示，与“梅雨季”淡季需求下滑、螺纹累库形成鲜明对比，市场对于降准“放水”的预期亦愈发强烈。据他介绍，目前热卷端需求良好，下游制造有补库动作，华东最强，玖隆库降库明显，上海热轧提涨至3750元/吨。根据本周MYSTEEL热轧的数据来看，表观消费继续走高至339.41万吨，环比增3.32万吨;总库存去化9.53万吨，其中社库去化明显，也表明下游补库驱动增强。

　　在盛佳峰看来，与热卷不同的是，螺纹在梅雨淡季下依然“逆势”上涨，短期来看似乎违背常理。本周数据显示，螺纹表观消费持续下滑至382.64万吨，环比下滑31万吨;总库存累积降13.57万吨，其中华东区域累库比较明显。从长周期看，虽然今年地产依然坚持“房主不炒”的政策，但基建端的逆周期调控相对值得期待，“稳地产”+“强基建”的组合有望使得全年需求维持0%—2%区间，考虑疫情后赶工补缺口等因素，螺纹2010合约可能依然是一个多头合约。

　　“炉料端，矿石炒作依然不停，巴西疫情持续发酵，对比VALE的供给预期下滑至3.1亿吨甚至更低。”盛佳峰表示，微观来看，矿石港口库存持续去化，虽然也有压港现象，但整体的库存结构依然良好，支撑钢价。

　　焦煤方面，光大期货分析师王心彤表示，随着焦化开工增加焦炭提涨，焦企采购积极，因此焦煤现货价格上行。“供应上，国产端煤矿生产正常，产量恢复后供应充足。”据她介绍，目前进口端澳煤通关较严，目前进口政策不确定性较大，但海运煤进口利润高位，部分贸易商商谈增加，澳煤报价稳定。蒙煤通关仍在增加中。因此整体供应宽松。库存方面焦化厂随着利润增加焦煤补库，焦化厂焦煤库存增加，但煤矿库存中等偏高。她认为，短期来看，焦煤供需宽松，虽然焦炭价格的上涨焦化厂补库增加对焦煤有所支撑，但持续上涨动力不足，短期焦煤振荡走势为主。

　　至于焦炭，王心彤告诉记者，目前现货焦炭价格第六轮提涨，累计提涨300元/吨，已有部分钢厂接受。从供应来看，焦化开工率继续上升，山西地区限产较前期有所放松，同时山东地区高利润下部分小幅提提产，因此虽部分地区政策限产，但其他地区开工积极补充，因此全国焦化开工率上升。

　　库存方面，她介绍，高炉开工高位持续上升，钢厂补库意愿积极，钢厂焦炭库存增加。焦化厂库存随着下游补库继续下降。港口库存同比下降33%。目前焦炭总库存持续去化。需求方面，高炉开工继续上升，生铁产量增加。但钢材开始垒库，关注下游需求变化。“后期来看，供应端停限产对焦炭支撑较强，但目前焦炭价格高位，部分下游呈观望状态，同时焦化利润大幅压缩钢材利润，短期供需偏紧现货仍然强势，盘面等待后续基本面变化振荡走势为主。”王心彤表示。

　　听说A股牛市要来了?

　　近期，期指持续走强，延续反弹格局，各大指数均创出阶段性新高，创业板指数更是创出2016年以来新高。市场上更有声音直呼新一波大牛市已经来临。那么当下行情是否会出现一波趋势牛?

　　“从这轮行情反弹的逻辑和驱动看，行情的反弹在于极度宽松的流动性，国内经济稳步修复，外围风险事件影响式微这三个核心驱动。”国泰君安期货股指期货高级研究员毛磊在昨日举行的国泰君安期货“周末夜话”会议上表示，前期新冠疫情发生后投资者心态偏谨慎，随后当发现市场并没有特别大的利空扰动，或者是“关关难过关关过”之后，发现并没有那么大的担忧，投资者于是逐步的空翻多，在这过程中资金就处于源源不断的入市中，最后导致指数重心稳步上移。今年货币政策是2017年以来最宽松的年份，创业板指刚好创下2016年以来新高，背后也体现出这一驱动。

　　“但边际来看，我们认为当市场一致预期更乐观，向更高点看齐之际，从交易角度看，预示着最后一波看空资金忍不住空翻多入市，此时反而需要警惕。”毛磊提到，预计今年单边市很难，振荡市的概率更大。他表示，今年行情与2016年有一定的相似性，振荡中重心稳步上移。背后逻辑在于2015年股灾后情绪悲观，在政策面支撑，经济预期修复下，指数逐步反弹修复。但当指数上涨趋势更明显之际指数反倒易受消息面反向变化影响，而出现回落。

　　在毛磊看来，近期新冠疫情有新的二次蔓延趋势，疫情将引起对经济复苏预期的重新扰动。存量持股的投资者是潜在的空头，若预期短期行情不稳或获利兑现预期，会产生卖出抛压从而给市场带来扰动。因此在当前位置我们并不建议投资者继续追涨，反而短线多单可适当逢冲高后获利了结，关注端午节前后是否会有不确定性扰动的风险。

　　从近期投资风格角度来看，他介绍，当前投资者因后期宏观预期存在不确定，所以更偏好买入确定性高、与经济周期相关性低的品种，如医药、食品饮料、电子、计算机，按年统计这几个行业涨幅均超过15%;而银行、煤炭、石油石化等与宏观周期密切联系的强周期品种，这几个行业今年以来跌幅均超过10%。毛磊认为，短期基于宏观预期不明朗，风格会延续追求确定性。后期导致风格切换的可能因素在于对实体经济走向明朗化，及银行业好于预期的财报公布、中期宏观担忧缓解。“特别是银行信贷资产质量好于预期，大周期将出现补涨，从而带动蓝筹指数的走强。但短期预计发生风格转换的概率不大。”他说。