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华商基金管俊玮：工程机械与朱格拉周期的激情碰撞

2018-08-15 11:42:21 来源：上海证券报关注

　　1860年，法国经济学家克里门特·朱格拉提出了“朱格拉周期”，认为经济存在为期10年左右的周期性波动。而今，以设备更替和资本投资为主要驱动因素的“朱格拉周期”已然成为全球资本市场判断经济运行状态的重要指标。近期，市场普遍认为新一轮“朱格拉周期”或已开启，“十年一个轮回”的规律正在继续发挥作用。

　　“工程机械作为基建、房地产、制造业投资中所使用的必需品，在近期开启的‘朱格拉周期’中呈现出较为明显的高增速。”华商基金研究员管俊玮在分析工程机械行业驱动因素时表示，目前工程机械行业已经结束了自2013年来持续4年的低迷期，其竞争格局相对优化，建议关注主机厂龙头企业及核心零部件厂商的发展情况。

　　数据显示，截至2018年8月8日收盘，工程机械指数近20个交易日涨幅9.79%，排名67个主题行业指数第一位，同期上证综指下滑1.21%。

　　从工程机械高增速背后的需求原因入手，管俊玮认为，自2016年开始，基建房地产投资的高增速使得总工程量大增，叠加矿山对于爆破的限制使用，带动了对于工程机械的需求。同时，上个销售高峰(2010年至2012年)的工程机械陆续达到使用寿命，叠加“国二国三”车辆因环保原因被淘汰等因素，工程机械更新需求显著增加，增强了本次销量增速的韧性。从数据上看，在2018年上半年基建投资增速有所下滑的情况下，挖掘机、起重机、泵车等销量同比增速均在50%以上，展现出一定的韧性。

　　谈及竞争格局的优化，管俊玮认为，目前内资主机厂凭借产品质量和售后服务的提升，不断挤压外资主机厂在国内的市场份额。部分龙头主机厂还通过在海外建厂及设立服务点的方式，使其海外业务增速保持在10%至20%。同时，主机厂销量的迅速提升，让上游零部件供应商的竞争格局出现变化：外资零部件厂产能不足，内资零部件厂得以打入主机厂前装市场。

　　站在投资配置角度，管俊玮表示，龙头主机厂和核心零部件厂商的发展情况值得关注。目前主机厂处于盈利向上周期，随着历史包袱的出清，未来两年将会是业绩的释放期。而核心零部件厂受益于国产化率的提升，具备长期的成长性。

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