美尔雅期货早评:螺纹贴水现货过大 主力空头向下杀跌的动能有限

2018-11-09 09:02:27     来源: 美尔雅期货       关注

  沙钢螺纹价格近两日累计下调130元/吨,高位现货价格开始松动。已跌破新国标电炉钢3950元成本线的螺纹钢期货,本周螺纹钢产量大幅减少9.2万吨,虽厂库有所累加,但社会库存仍减少47.79万吨,降幅不减。螺纹、热卷期货空头大幅减仓,期价暴力反弹,螺纹急速通近4000关口,成交量骤增221.5万至531万手,持仓量减少近10万手。

  最近的一两周,螺纹钢为首的黑色,不再走库存逻辑了,而是走产量逻辑。限产没有去年严格了,产量持续增加。近期螺纹钢在现货和期货上的表现有着明显差异。现货方面,在高利润的刺激下螺纹的产量连续创新高,部分用于热卷的铁水也转向螺纹,与此同时,目前房地产及基建开工旺盛,建筑钢材的日成交量和终端采购量都在较高水平,市场总体呈现产销两旺的格局,钢厂的库存也在低位,所以现货价格一直处在高位而且十分坚挺。盘面上主力资金从9月底开始就已经逐步转空,主要原因是今年秋冬季针对钢铁企业的限产政策明显放松,进博会期间江苏主流钢厂的限产方案也是不及预期的,另外当前旺盛的需求也不可能一直持续,11月末12月初北方工地面临停工,需求一旦走弱,库存也会开始积累,进而对价格造成压力,因此尽管现货表现乐观,但资金对期螺不看好,盘面上压制螺纹上涨的力量非常强,期螺始终未能站稳4200以上,高基差的局面也一直维持着。从持仓结构上看,主力资金已经是明显的空头排列,现货的拐点会滞后一些,因为库存拐点出现的时候,市场上的库存还是处在历史低位,对于钢厂而言,这时还没有要降价出售的压力,只有出货速度进一步下降,现货价格才会真正进入下行通道。

  目前对政策和宏观的各种炒作对盘面的影响都是阶段性的,我们判断今年四季度和明年一季度的大环境都是相对平稳的,因此主导行情的还是行业的内在逻辑。基于前面的判断,我们预计短期盘面还是震荡的格局,11月下旬可能开始走弱,重心整体下移后再次进入震荡期,再往后就是明年的行情,不确定性比较大。今年的冬储与往年有些不同,钢材市场面临着价格高、产量大的问题,贸易商对于当前的高价钢接受程度较小,因此钢价面临着降价压力,此外,冬季季节性因素导致供给阶段性大于需求,也令钢材价格承压。目前原料和成材的盘面合约都有较大的贴水,反映市场对远期较为悲观,但不少合约已经跌至成本支撑位,尤其是原料端。对于钢材端,虽然认为钢价承压,但由于远月贴水过大,目前点位不建议再度追空。


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